Nvidia, один из ведущих производителей графических процессоров, вложила почти 50 миллиардов долларов в лаборатории искусственного интеллекта, которые закупают её чипы. В ходе недавнего отчета для аналитиков, главный финансовый директор компании, Коулетт Кресс, сообщила, что спрос со стороны поддерживаемых Nvidia лабораторий будет составлять около четверти её бизнеса в следующем году. Это явление, которое некоторые эксперты называют круговым финансированием, было упомянуто самой Nvidia еще до того, как это стало темой обсуждения среди аналитиков.

Механизм кругового финансирования

Суть кругового финансирования проста. Nvidia инвестирует в лабораторию ИИ, которая использует эти средства или кредит, открываемый благодаря поддержке Nvidia, для строительства дата-центра. Дата-центр заполняется чипами Nvidia, и эта покупка фиксируется как доход компании. В результате растет как цена акций Nvidia, так и её денежные запасы, что позволяет компании снова инвестировать.

Объемы инвестиций

Кресс предоставила конкретные цифры, сообщив, что Nvidia подписала партнерские соглашения с шестью инвестиционными компаниями, среди которых Apollo Global Management, BlackRock, Blackstone, Brookfield Asset Management, Goldman Sachs и KKR. Эти соглашения направлены на создание финансовых платформ, которые привлекут более 500 миллиардов долларов внешнего капитала для строительства лабораторий. Кроме того, Nvidia обеспечила землю, электроэнергию и строительные мощности с SB Energy, которые будут использоваться исключительно для оборудования Nvidia. Первая фаза проекта поддерживает 4,25 гигаватта и будет использоваться OpenAI. Кресс отметила, что существующие и запланированные обязательства OpenAI составляют около 12 гигаватт вычислительных мощностей Nvidia до 2030 года. Для второй лаборатории, название которой не было раскрыто, Nvidia предоставит кредитную поддержку на почти два гигаватта.

Условия и риски

В отчете Nvidia упоминается, что эти партнерства находятся на стадии окончательных соглашений, что означает, что обязательные контракты еще не подписаны. Таким образом, 500 миллиардов долларов представляют собой намерение, а не уже имеющиеся средства. Nvidia также предоставляет свое имя меньшим облачным операторам. Кресс отметила, что компания обещает арендовать часть мощностей оператора, что дает кредиторам оператора гарантированный поток доходов для кредитования. В обмен Nvidia получает долю от дохода оператора, превышающего этот минимум. Таким образом, компания получает прибыль дважды: один раз за оборудование и второй раз за арендный доход.

Почему Nvidia отвергает термин "круговое финансирование"

Кресс привела три причины, по которым Nvidia не считает свои действия круговым финансированием. Во-первых, внешние кредиторы оценивают каждую сделку по её собственным достоинствам, и Nvidia не предоставляет кредиты. Чипы, которые отправляются клиентам, имеют инвестиционный рейтинг или обеспечены кем-то с таким рейтингом. Если клиент не сможет выполнить свои обязательства, оборудование может быть перемещено к другому покупателю, что ограничивает риски для Nvidia. Во-вторых, Кресс объяснила, почему лабораториям нужна помощь: у них есть больший спрос на вычислительные мощности, чем их финансы могут поддержать. Эти молодые компании не имеют долгосрочных контрактов и кредитных рейтингов, необходимых для финансирования дата-центра. Ограничением их роста является не количество клиентов или технологии, а доступ к вычислительным мощностям. Очевидный риск заключается в том, что произойдет, если одна из лабораторий не сможет расплатиться. Nvidia потеряет как продажу, так и инвестиции одновременно. Однако Кресс уверяет, что оборудование найдет другого покупателя, и это утверждение остается актуальным, пока спрос превышает предложение.

Перспективы и прогнозы

В ответ на вопрос аналитика BofA Securities, Вивека Арьи, о том, как компания финансирует лаборатории, разрабатывающие собственные чипы, например, процессор Jalapeño от OpenAI, генеральный директор Nvidia, Дженсен Хуанг, заявил, что компания предлагает платформу, которая работает в любом облаке на протяжении всего жизненного цикла системы ИИ, в то время как чипы конкурентов создаются для одной услуги. По поводу инвестиций он отметил, что его единственным сожалением было то, что он не вложил больше и не сделал это раньше. Кресс также сообщила, что агенту требуется от 15 до 100 раз больше вычислительной мощности, чем человеку, использующему ту же систему. Хуанг добавил, что, по его мнению, ИИ стал в основном агентным в прошлом месяце. Nvidia не предоставила данных для подтверждения этого утверждения. На этой основе компания прогнозирует выручку в 108 миллиардов долларов в текущем квартале и ожидает роста на 70% в год до января 2028 года, при этом Кресс отметила, что это ограничение связано с предложением, а не с спросом. Она также предупредила, что цены на память растут быстрее, чем ожидалось, и прогнозирует снижение маржи до 74% в этом квартале, с минимальным уровнем в 71-72% в четвертом квартале, что в значительной степени обусловлено нехваткой памяти, вызванной самим строительством ИИ.